VSC - LN ngắn hạn tạm thời giảm, triển vọng dài hạn tích cực (MUA)

Doanh thu(DT) Q3/2016 tăng 16%(yoy) nhưng LNST giảm 32%(yoy). DT đạt 283 tỷ VNĐ, LNST đạt 61 tỷ VNĐ. Có 3 nguyên nhân chính của việc LNST giảm mạnh:

• Cảng VIP Greenport(VGP) làm tăng chi phí khấu hao và chi phí lãi vay.
• Lượng container lạnh (reefer) quay về mức bình thường sau khi tăng đột biến vào Q3/2015.
• Thị trường bốc xếp tăng chậm trong Q3/2016, thể hiện qua việc phần lớn các cảng tại Hải Phòng tăng trưởng DT âm.

VGP là động lực tăng trưởng trong dài hạn. Trong tháng 11/2016, VGP sẽ đưa cẩu thứ 4 vào hoạt động, có thể khai thác cùng lúc 2 tàu. Tăng trưởng trong 2017 có khả năng đến từ hai nguồn chính:

• Các khách hàng hiện tại: tăng kích thước tàu.
• Các khách hàng mới: dựa trên cơ sở tăng năng lực bốc xếp.

Chiến lược kinh doanh VGP và GP đang phân hóa rõ ràng. VGP tập trung phục vụ các tàu 20.000DWT. Cảng này có khả năng chào mức giá bốc xếp cao hơn so với GP. Ngược lại, GP tập trung các hãng tàu có nguồn hàng lẻ và sử dụng tàu nhỏ 10.000DWT.

Định giá: lợi nhuận sau thuế (LNST) 9 tháng 2016 tăng trưởng chậm hơn kỳ vọng nên chúng tôi điều chỉnh ước tính LNST 2016 về mức 274 tỷ VNĐ (giảm 9% so với mức dự phóng cũ). Chúng tôi điều chỉnh mức giá mục tiêu xuống 70.900 VNĐ/CP (giá mục tiêu cũ 79.000 VNĐ/CP). Do triển vọng dài hạn của VSC vẫn tích cực, chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị MUA. VSC hiện đang giao dịch ở mức định giá P/E 2016 10x.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo chi tiết và đầy đủ hơn!