VHC - Kỳ vọng thời kỳ khó khăn nhất đã qua đi (MUA)

Doanh nghiệp đầu ngành và có hoạt động kinh doanh ổn định nhất trong ngành chế biến cá tra xuất khẩu. VHC liên tục dẫn đầu ngành về thị phần và chất lượng sản phẩm cá tra xuất khẩu. DN được hưởng mức thuế chống bán phá giá 0% tại thị trường Mỹ. Đồng thời, khẩu vị sử dụng nợ vay của VHC khá thận trọng, với tỷ lệ đòn bẩy thấp hơn ~1/2 so với ngành.

Tập trung phát triển ngành nghề kinh doanh cá tra và có định hướng khai thác dòng sản phẩm cao cấp, mạnh dạn rời bỏ các ngành nghề kinh doanh kém hiệu quả như thương vụ bán nhà máy thức ăn Vĩnh Hoàn (năm 2014) và chấm dứt kinh doanh gạo (năm 2015). Đồng thời, VHC cũng tiên phong nghiên cứu triển khai dòng sản phẩm cao cấp, tiêu biểu như: chiết xuất collagen từ cá tra và xây dựng sản phẩm cá tra mang thương hiệu của DN thay vì chỉ tập trung làm sản phẩm gia công (OEM).

Hiệu quả vốn tái đầu tư cao và đang tiếp tục mở rộng công suất. DN đã nâng công suất hơn 50% trong 5 năm qua và khai thác tối đa công suất nhà máy mới trong vòng 1-2 năm đầu hoạt động. ROE của DN duy trì mức cao, gấp 7-8 lần trung bình ngành.

Chúng tôi kỳ vọng các yếu tố ngành (giá nguyên liệu và xuất khẩu sang thị trường Mỹ) sẽ ủng hộ hoạt động kinh doanh của VHC trong 2H2017 và 2018. Giá cá nguyên liệu đã giảm kể từ tháng 5/2017 và chương trình kiểm tra cá tra nhập khẩu của Mỹ (CFP) có hiệu lực từ tháng 9/2017. Chúng tôi kỳ vọng hoạt động xuất nhập khẩu sang thị trường Mỹ sẽ ổn định sau đó.

Định giá: Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA, với giá mục tiêu 68.000 đồng (cao hơn 34% so với giá hiện tại) cho kì nắm giữ DÀI HẠN đến cuối năm 2018. Rủi ro trong khuyến nghị trên là biến động giá nguyên liệu và ảnh hưởng của chương trình kiểm soát cá tra của Hoa Kỳ (CFP) nghiêm trọng hơn kỳ vọng của chúng tôi.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn !

TDH - Đẩy lùi thời điểm ghi nhận doanh thu ảnh hưởng đến KQKD năm 2018 (NẮM GIỮ)

TDH đã công bố BCTC hợp nhất Quý 2/2017 với doanh thu thuần và LNST cổ đông công ty mẹ đạt lần lượt 510 tỷ đồng (+83,4% yoy) và 63 tỷ đồng (+28,8% yoy). Lũy kế 6T2017, doanh thu hợp nhất đạt 754 tỷ đồng (+84,4% yoy, bằng 55,5% kế hoạch năm), LNST cổ đông công ty mẹ đạt 105 tỷ đồng (+68,6% yoy, bằng 80,5% kế hoạch năm).

Điều chỉnh dự báo KQKD 2017. Chúng tôi bổ sung một số khoản lợi nhuận không thường xuyên được ghi nhận trong 6T2017 và điều chỉnh tăng dự báo doanh thu và LNST năm 2017 so với báo cáo trước. Cụ thể doanh thu thuần dự báo tăng từ mức 1.283 tỷ đồng lên 1.390 tỷ đồng (+31,1% yoy) và LNST dự báo tăng từ mức 132 tỷ đồng lên 146 tỷ đồng (+34,8% yoy). EPS tương ứng đạt 1.538 đồng/cổ phần.

Tiến độ triển khai các dự án khá chậm tại các dự án Chung cư Bình Chiểu Lô I, H, Centum Wealth. Điều này đẩy lùi thời điểm ghi nhận doanh thu bắt đầu từ năm 2019, do đó ảnh hưởng đến triển vọng KQKD năm 2018. Hiện tại, chúng tôi ước tính doanh thu và LNST của cổ đông công ty mẹ năm 2018 ở mức 1.092 tỷ đồng (-21,4% yoy) và 80 tỷ đồng (-45,3% yoy), EPS tương ứng đạt 841 đồng/cổ phần.

Quan điểm. Chúng tôi giảm nhẹ giá mục tiêu TDH xuống 15.900 đồng/cổ phần sau khi điều chỉnh tiến độ triển khai và bán hàng tại các dự án. Giá cổ phiếu hiện đã ở mức hợp lý và chưa có động lực tăng trưởng mới, do đó chúng tôi đưa ra khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu TDH.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn !

ACV - Hoàn trả tài sản khu bay sẽ không ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận 2017 (MUA)

DT 6 tháng 2017 đạt 6.897 tỷ đồng (-12,9% yoy), LNST đạt 2.093 tỷ (-18% yoy). Hai lý do chính cho việc giảm kết quả kinh doanh đều không liên quan đến hoạt động kinh doanh cốt lõi: 1) 1H2016, ACV ghi nhận 2.424 tỷ lợi nhuận từ hoàn nhập chi phí sửa chữa trả trước và tiền thuê đất trả trước. Các khoản này không xuất hiện trong báo cáo lợi nhuân nửa đầu 2017; 2) DT Q1/2016 bao gồm DT từ khu bay. Các tài sản khu bay được loại trừ khỏi báo cáo tài chính kể từ tháng 4/2016. DT 2016 từ khu bay vào khoảng 1.300 tỷ.

Lưu lượng hành khách tăng trưởng 16,6% yoy lên 46,3tr. Các hãng hàng không nội địa đóng góp đáng kể vào tăng trưởng lưu lượng hành khách bằng việc tăng quy mô đội bay khoảng 36% yoy (7 chiếc) so với cuối 2016. Chúng tôi kỳ vọng lưu lượng hành khách có thể đạt 96,9tr trong 2017, với lý do Q3 thường là mùa cao điểm của vận tải hàng không.

Chúng tôi điều chỉnh dự phóng cho năm 2017: DT điều chỉnh giảm 8,4% và LNST giảm 1,8%, so với mức dự phóng trước. Dự phóng cập nhật phản ánh các thay đổi kế toán liên quan đến việc loại bỏ tài sản khu bay. Các tài sản khu bay hầu như không đem lại lợi nhuận nên LNST hầu như không đổi sau điều chỉnh. LNST giảm chủ yếu do chi phí khấu hao có thể tăng lên 4.768 tỷ (+9,3% yoy). ACV có kế hoạch đầu tư khoảng 6.000 tỷ vào việc tu sửa và mở rộng các sân bay Nội Bài, Tân Sơn Nhất, Phú Quốc, và Phù Cát. LNST cốt lõi có thể tăng trưởng ở mức 6,6% yoy.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn !

MWG - Cập nhật KQKD 1H2017 và một số thông tin về chuỗi cửa hàng Bách hóa xanh

Kết quả kinh doanh 1H2017 khá tích cực với doanh thu 31.240 tỷ đồng (+59% yoy) và LNST 1.070 tỷ đồng (+28% yoy). Doanh thu chuỗi theigioididong tăng trưởng 25% yoy, nhờ đóng góp của hơn 449 cửa hàng mở mới trong giai đoạn 2016-2017 nhưng tăng trưởng cửa hàng cũ (SSSG) chỉ đạt 0-1%. Trong khi đó doanh thu chuỗi Điện máy Xanh (ĐMX) tăng trưởng 140% yoy, nhờ SSSG~10% và đóng góp của hơn 335 cửa hàng mới trong 2016-2017.

Lợi nhuận gộp của MWG cải thiện 1% so với cùng kỳ nhờ đóng góp chính của chuỗi ĐMX, với biên LNG của chuỗi này tăng 2% so với cùng kỳ. LN ròng của DN đạt 1.070 tỷ đồng, tăng 28% yoy, tức biên ròng giảm 1% so với cùng kỳ.

Cập nhật HĐKD chuỗi BHX: Tổng số cửa hàng BHX hiện tại gần đạt 140 hàng, với tốc độ mở mới trong tháng 7 vào khoảng 30 cửa hàng/tháng, thay vì chỉ 10-20 cửa hàng/tháng trong các tháng trước. Doanh thu trong 1H17 khoảng 402 tỷ đồng (+877% yoy) với biên lợi nhuận gộp hiện khá khiêm tốn khoảng 13% và DN ghi nhận lỗ ròng 59 tỷ đồng. BLĐ MWG cho rằng họ sẽ nỗ lực đưa chuỗi BHX ngừng lỗ trong 1-2 năm tiếp theo. Bên cạnh đó, MWG đã giới thiệu giao diện mới của cửa hàng BHX với một số thay đổi khá ấn tượng về cách thức bán hàng cũng như cách bày trí các gian hàng thực phẩm

Cập nhật thương vụ M&A: DN đã gửi thông báo lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản về việc thông qua nâng ngân sách cho hoạt động M&A từ 500 tỷ đồng lên 2.500 tỷ đồng. Nguồn tài trợ cho khoản ngân sách này là từ vốn vay trung hạn. DN chưa chia sẻ cụ thể đối tượng DN sẽ được MWG mua lại. Tuy nhiên, chúng tôi nhận biết sẽ gồm 2 thương vụ, gồm 1 thương vụ mua lại 1 DN điện máy ở khu vực phía Bắc và 1 thương vụ liên quan đến ngành bán lẻ dược phẩm. BLĐ MWG cho rằng nếu có tham gia chuỗi bán lẻ ngành dược họ cũng sẽ không vội vã gia tăng nhanh số lượng cửa hàng, thay vào đó họ sẽ tìm ra công thức thành công và chỉ nhân rộng trong 2-3 năm tiếp theo, tức sau năm 2019. Nguồn lực mở rộng chuỗi trong giai đoạn 2017-2019 vẫn tập trung tại chuỗi điện máy và chuỗi bách hóa Xanh.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn !

PPC - KQKD Quý 2 tích cực như kỳ vọng (NẮM GIỮ)

KQKD Q2/2017 lạc quan: Doanh thu (DT) Q2/2017 tăng 11,8% yoy; lợi nhuận gộp tăng mạnh đạt 256 tỷ đồng(+287% yoy); lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 535,9 tỷ đồng (so với con số âm 141,6 tỷ cùng kỳ) do hoàn nhập chi phí dự phòng cho Nhiệt điện Quảng Ninh (QTP) lên tới 215 tỷ đồng.     

LNTT lũy kế 6T2017 cao đột biến đóng góp bởi KQKD Q2/2017: Lũy kế 6T2017, PPC ghi nhận DT giảm nhẹ còn 3.157 tỷ đồng (-1,3% yoy) nhưng LNTT tăng mạnh lên 703 tỷ đồng (so với con số âm 299 tỷ cùng kỳ 2016), hoàn thành 97% kế hoạch năm do chi phí tài chính giảm mạnh xuống còn 29,5 tỷ đồng (cùng kỳ 2016 là 673 tỷ). Loại trừ yếu tố đột biến từ hoàn nhập dự phòng, PPC vẫn ghi nhận tăng trưởng mạnh từ họat động cốt lõi lên tới 233,8 tỷ đồng (+316% yoy).

Triển vọng 2017 tích cực: PPC luôn được EVN phân bổ sản lượng cố định cao hơn vào Q3 và Q4 với Q4 là quý DN thường đạt kết quả kinh doanh cao nhất khi giá bán điện trên thị trường phát điện cạnh tranh tăng mạnh. Chúng tôi dự phóng giá bán điện trung bình năm 2017 sẽ tăng 6% yoy lên 1.306đ/kWh, tăng 1% so với dự phóng ban đầu của chúng tôi. Theo đó DT cả năm được dự phóng sẽ đạt 6.713 tỷ đồng (+12% yoy), LNTT dự phóng xấp xỉ 1.047,8 tỷ đồng (+70% yoy).

Định giá: Nâng giá mục tiêu lên 4% và duy trì khuyến nghị Nắm Giữ: chúng tôi nâng mức định giá của PPC lên 22.300 đồng/cổ phiếu (giá mục tiêu trước đó là 21.400đ/cp) với giá trị EV/EBITDA 2017 là 7,73x sau khi tính đến triển vọng khả quan của năm 2017.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn !

PGS - LPG trở thành động lực tăng trưởng chính (NẮM GIỮ)

Tăng trưởng 6T2017 đến từ mảng LPG. Doanh thu và LNST của PGS đạt lần lượt 3.120 tỷ đồng (+47,5% yoy) và 54 tỷ đồng (-81,5% yoy). Nếu loại trừ lợi nhuận tài chính từ việc thanh lý các công ty con trong 6T2016 thì LNST từ hoạt động kinh doanh cốt lõi tăng 37% yoy. Trong đó, doanh thu LPG chiếm 77,2%, đạt 2.307 tỷ đồng và doanh thu CNG chiếm 18,3%, đạt 548 tỷ đồng.

Đẩy mạnh quảng cáo bán hàng mảng LPG dân dụng. Công ty đặt mục tiêu giành lấy thị phần mảng bán lẻ LPG bằng chiến lược tăng cường nhận diện thương hiệu thông qua quảng cáo và giữ khách hàng bằng ứng dụng trên điện thoại. Sản lượng LPG dân dụng dự báo tăng trưởng 12% trong năm 2017.

Tăng trưởng mảng CNG được kỳ vọng từ năm sau. Việc đầu tư nâng cấp trạm giải nén Mỹ Xuân, Hiệp Phước và xây dựng một trạm giải nén mới sẽ được tiến hành đồng bộ với việc liên kết đầu vào tại khách hàng. Theo đại diện công ty, việc kết nối sẽ được hoàn thành trong Quý 4/2017 đối với khách hàng Thép Nam Kim và trong đầu năm 2018 đối với Tôn Hoa Sen. Sau thời gian kết nối sẽ là giai đoạn chạy thử nghiệm, do đó tăng trưởng sản lượng tiêu thụ khí CNG sẽ đến từ năm sau. Chúng tôi ước sản lượng CNG ở mức 115 triệu m³, tăng 9,2% yoy chủ yếu từ các khách hàng hiện hữu.

Chờ đợi việc GAS nâng tỷ lệ sở hữu tại PGS từ 35,26% lên 51%. Chúng tôi cho rằng PVGAS sẽ không thực hiện tăng vốn tại PGS thông qua phương án phát hành riêng lẻ. Được biết PVGAS đã tìm tổ chức tư vấn để tìm phương án nâng sở hữu. Có thể việc nâng sở hữu sẽ được thực hiện dần dần thông qua nhiều đầu mối và khả năng cao sẽ hoàn thành trong Q4/2017.

Quan điểm đầu tư: Tại mức giá giao dịch hiện tại 18.800 đồng/cổ phần, cổ phiếu PGS có P/E là 10,2x, mức định giá đã khá hợp lý. Việc PVGAS nâng tỷ lệ sở hữu tại PGS khi được công bố chính thức sẽ tác động tích cực đến diễn biến giá cổ phiếu trong ngắn hạn, tuy nhiên về dài hạn tác động đến giá cổ phiếu còn phải xem xét đến chính sách của PVGAS đối với chiến lược phát triển của PGS.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn !

NLG - Tiềm năng đến từ các dự án sẽ được triển khai trong tương lai (NẮM GIỮ)

Kết quả kinh doanh Q2/2017 ấn tượng nhờ sự đóng góp từ việc chuyển nhượng cổ phần tại dự án Nguyên Sơn. Doanh thu thuần và LNST cổ đông công ty mẹ đạt lần lượt 1.007 tỷ đồng (+45,4% yoy) và 289 tỷ đồng (+236,6% yoy). Lũy kế 6T2017, doanh thu hợp nhất đạt 1.262 tỷ đồng (+18,2% yoy, bằng 35,4% kế hoạch năm), đến từ việc bàn giao 358 sản phẩm từ 4 dự án Ehome 3, Ehome 4, đất nền Dalia và Valora Fuji. Lợi nhuận từ việc chuyển nhượng cổ phần ước tính đóng góp 66% doanh thu và 87,7% LNST của cổ đông công ty mẹ.

Cơ cấu sản phẩm bán ra thay đổi rõ nét trong nửa đầu năm. Trong 6T2017, NLG bán được 833 sản phẩm, giảm 20% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên các sản phẩm biệt thự và nhà phố Valora, đất nền có giá trị cao/mỗi đơn vị sản phẩm đang dần thay thế các sản phẩm Ehome do đó giá trị hợp đồng tương ứng đạt 1.843 tỷ đồng (+70% yoy).

Triển vọng 2017 tích cực: Trong nửa cuối năm, NLG sẽ mở bán nhiều dự án với với mục tiêu bán được 2.258 sản phẩm. Chúng tôi cho rằng mục tiêu này hoàn toàn có thể đạt được và trong cả năm 2017, chúng tôi ước tính NLG đạt doanh số bán hàng 4.343 tỷ đồng (+64,9% yoy) đến từ 3.074 đơn vị sản phẩm được bán ra (+21,6% yoy). Bên cạnh đó chúng tôi ước tính việc đánh giá lại và chuyển nhượng 26ha đất tại dự án Nguyên Sơn đem lại doanh thu 1.488 tỷ đồng và LNST 544 tỷ đồng. Dự báo doanh thu thuần năm 2017 đạt 3.454 tỷ đồng (+36,3% yoy) và LNST của cổ đông công ty mẹ ở mức 544 tỷ đồng (+58% yoy). EPS sau pha loãng đạt 3.101 đồng/cổ phần.

Quan điểm đầu tư: Chúng tôi đánh giá RNAV ở mức 31.850 đồng/cổ phần và giá cổ phiếu đã ở mức hợp lý. Mức định giá trên chưa bao gồm các dự án tiềm năng trong danh mục sẽ được triển khai trong năm tới. Chúng tôi sẽ bổ sung các dự án mới vào mô hình định giá ngay khi có đủ thông tin. NLG phù hợp với mục tiêu đầu tư dài hạn dựa trên tiềm năng của các dự án sẽ được triển khai trong tương lai.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn !

TRC - Nâng giá mục tiêu hơn 30% do dự phóng giá cao su cải thiện tích cực (MUA)

Lo ngại về nguồn cung hỗ trợ giá cao su 2017: Giá cao su hiện tại đang ở mức 50 - 55 triệu/tấn, gần gấp đôi giá trung bình 2016 do lo ngại về nguồn cung cao su từ Thái Lan sụt giảm bắt đầu được phản ánh vào thị trường hàng hóa trong T1/2017. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng mức giá ngắn hạn này sẽ điều chỉnh vào Q2/2017 khi nguồn cung ổn định trở lại và dự phóng giá bán trung bình cả năm 2017 ở mức 40 triệu/tấn (+30%yoy), tăng 10% sơ với dự phóng trước.

KQKD 2016 khả quan dù không tăng trưởng sản lượng: Sản lượng sụt giảm (-14%yoy) và giá bán trung bình gần như không đổi so với 2015 là những nguyên nhân làm cho doanh thu và lợi nhuận gộp từ mủ cao su sụt giảm lần lượt là 4% và 8%yoy. Tuy nhiên, tăng trưởng LN thuần được giữ ở mức +31%yoy do diện tích thanh lý tăng (+12%) và không còn trích khoản trợ cấp và phúc lợi cho nhân viên nghỉ việc trong chi phí quản lý (-32%yoy).

Tăng trưởng KQKD 2017 sẽ tiếp tục dựa vào giá bán: Chúng tôi nâng tăng trưởng LNST 2017 lên 38% so với dự phóng cũ (+43%yoy). EPS ước tính đạt 2.644 đồng (+24%yoy).

Định giá: Chúng tôi nâng mức giá mục tiêu của TRC lên 38.100 đồng/cp (tăng 30% so với giá mục tiêu trước), giữ nguyên khuyến nghị MUA do tiềm năng tăng trưởng khá rộng. Thanh khoản trung bình của TRC đạt 54.000cp/phiên, tăng gấp đôi trong ba tháng trở lại đây.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn !

CƠ HỘI ĐẦU TƯ CTD - TỪ TỐT THÀNH VĨ ĐẠI

• Quản lý tài chính tuyệt vời: Dù là một doanh nghiệp xây dựng song CTD lại có phương thức quản lý tài chính cực kỳ hiệu quả khi không sử dụng nợ vay để tài trợ cho các dự án mà thực hiện việc này thông qua việc chiếm dụng vốn từ các nhà cung cấp cũng như các khách hàng cảu mình, do đó ngoài việc không gặp bất kỳ rủi ro thanh khoản nào, công ty còn luôn có khoản thằng dư từ việc chiếm dụng vốn từ các đối tác thể hiện qua khoản lãi ngân hàng nhận được khoảng 100 - 150 tỷ đồng\năm.
• Nguồn tài chính dồi dào sau khi phát hàng tăng vốn: Sau khi phát hành 11,47 triệu cổ phiếu với giá 153,52 nghìn đồng cho 6 cổ đông chiến lược thu về 1.762 tỷ đồng, CTD hiện có lượng tài sản thanh khoản cao (tiền, tương đương tiền,...) khoảng 5.600 tỷ đồng, điều này giúp CTD thực hiện được các dự định sắp tới của mình như tham gia vào hoạt động bất động sản hay M&A các công ty và ngành phụ trợ để tiếp tục gia tăng giá trị từ hoạt động xây dựng.
• Hoạt động xây dựng dân dụng dự kiến vẫn gia tăng trong năm 2017: Với giá trị hợp đồng ước tính khoảng 22.000 tỷ VND từ 2016 chuyển sang, doanh thu 2017 vẫn còn tiếp tục dự kiến gia tăng so với năm 2016.
• Đón đầu trong lĩnh vực xây dựng công nghiệp: Dù đang tăng trưởng mạnh nhờ sự tăng nóng trong xây dựng dân dụng, tuy nhiên mảng thi công dự án công nghiệp vẫn đang chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu doanh thu của CTD (từ 36-38%), đây là bước đệm quan trọng trong kế hoạch trung hạn của CTD khi các hiệp định thương mại có hiệu lực sẽ giúp gia tăng lượng vốn FDI đổ vào thị trương BĐS công nghiệp.
• Bước đầu thâm nhập vào thị trường xây dựng hạ tầng: Bắt đầu từ 24/11, BOT QL1 qua Hà Nam chính thức được thu phí, đây là dự án do liên doanh công ty cổ phần đầu tư hạ tầng FCC cùng CTD và Cienco1 thực hiện, là dự án đầu tiên đánh dấu sự gia nhập cảu CTD vào lĩnh vực xây dựng cơ sở hạ tâng, ngay sau thành công của dự án này, liên doanh FCC-CTC-Cienco1 tiếp tục được UBND TPHCM phe duyệt đề xuất nâng cấp và mở rộng tỉnh lộ 9 theo hinh thức BT với tổng mức đầu tư khoảng 1000 tỷ đồng và hoàn thành trong 2 năm. Dự kiến đây sẽ là mang kinh doanh mà CTD hướng tới và phát triển mạnh trong giai đoạn 2018 - 2020 khi thị trường bất động sản bắt đầu suy thoái.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn !

STB - Chất lượng tài sản là vấn đề nan giải, lợi nhuận sụt giảm - Duy trì khuyến nghị BÁN

• Lợi nhuận ròng 9 tháng đầu năm giảm 73% do thu nhập lãi thuần giảm 35%, NIM giảm 2,16%.
• Lợi nhuận 9 tháng cao hơn 38% so với dự báo lợi nhuận cả năm của chúng tôi, nhưng chúng tôi cho rằng kết quả này có được là do ngân hàng chưa trích lập dự phòng đầy đủ.
• Thuyết minh báo cáo tài chính sơ sài nên chúng tôi không rõ chất lượng tài sản thực sự của ngân hàng, chúng tôi ước tính tỷ lệ nợ xấu "thực sự" tính đến cuối quý 3/2016 tối thiểu phải lên tới 27%.
• Việc xử lý nợ xấu tồn đọng nhiều khả năng sẽ làm sụt giảm đáng kể lợi nhuận ròng của STB trong giai đoạn 2016-2018. theo chúng tôi ước tính, ROE sẽ dưới 2%, NIM thấp và chi phí dự phòng tăng cao.
• Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 35% và duy trì khuyến nghị Bán. Ở giá mục tiêu, P/B 2017 ở mức 0,5 lần, thấp hơn P/B trung bình 3 năm của STB.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn!

PNJ - Ảnh hưởng của ngân hàng Đông Á (DAB) và kết quả kinh doanh 11 tháng - Duy trì khuyến nghị MUA

• Hôm qua, PNJ đã tổ chức 1 cuộc gặp mặt với các chuyên viên phân tích với sự có mặt của bà Ngọc Dung, chủ tịch HĐQT của PNJ nhằm trấn an lo ngại của dư luận về tác động của vụ bắt giữ chồng bà là cựu tổng giám đốc của ngân hàng Đông Á (DAB) đối với PNJ.
• Theo bà, PNJ không có bất kỳ mối liên quan nào về mặt kinh tế với DAB. PNJ đã xóa sổ toàn bộ giá trị của số cổ phiếu DAB mà công ty nắm giữ.
• Công ty cũng công bố kết quả kinh doanh 11 tháng rất khả quan, và dự báo lợi nhuận trước thuế cả năm 2016 sẽ tăng 205% so với năm trước ( dự báo của chúng tôi là tăng 44%, chưa tính đến phần cổ phiếu DAB đã xóa sổ)

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn !

HSG - Triển vọng lợi nhuận 2017 rất tích cực, nâng giá mục tiêu thêm 38% - Duy trì khuyến nghị MUA

• Chúng tôi nâng mức EPS dự phóng cho năm 2017 thêm 47%, cao hơn 40% so với kì vọng chung của thị trường.
• Chúng tôi dự báo biên lợi nhuận gộp năm 2017 sẽ tăng thêm 4,5% nhờ lợi thế nguyên liệu HRC tích lũy giá rẻ và chính sách bảo hộ ngành tiếp tục gia hạn.
• Công ty dự định tổ chức đại hội đồng cổ đông vào tháng 1.
• Trong năm 2016, HSG ghi nhận doanh thu tăng 2% nhưng lợi nhuận ròng tăng tới 130% so với năm trước.
• Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 38% ở giá mục tiêu, P/E mục tiêu năm 2017 vẫn là 7 lần ( tương đương P/E trung bình 2 năm).

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn!

Novaland - DN Bất động sản thứ hai gia nhập CLB tỷ đô trên TTCK

• Năng lực hàng đầu về phát triển dự án: Giai đoạn 2011-06/2016, Novaland đã bán ra thị trường gần 15.000 căn hộ, chiếm tổng 60% tổng số căn hộ bán tại phân khúc trung - cao cấp của TP.HCM. Chiến lược M&A đã giúp Novaland phát triển quỹ đất hiệu quả tại những vị trí đắc địa trên toàn TP.HCM.
• Triển vọng KQKD 2016 - 2017 rất tích cực: chúng tôi kỳ vọng KQKD của công ty sẽ rất khả quan trong năm 2016 và 2 năm tiếp theo nhờ lượng bán hàng lớn trong thời gian vừa qua. Năm 2016, NVLG đặt kế hoạch doanh thu 6.735 tỷ đồng (+0,9%yoy) và LNST 1.650 tỷ đồng (+273,3%yoy).
• Đối với năm 2017, công ty đặt kế hoạch doanh thu thuần 17.528 tỷ đồng và LNST 3.144 tỷ đồng. Đảm bảo cho kế hoạch kinh doanh năm 2017 này là số lượng bán hàng dự kiến đạt 8,000 căn trong năm 2016 (9T2016 đã đạt trên 6.000 căn), theo đó giá trị hợp đồng đã ký đạt 20.000 tỷ đồng. Ngoài ra, công ty cũng cho biết ước tính giá trị hợp đồng ký trong năm 2017 là gần 24.000 tỷ đồng, tiếp tục đảm bảo KQKD trong những năm tiếp theo.
• Định giá: EPS tương ứng trên vốn điều lệ mới đạt 2.768 đồng/cổ phiếu. Tại giá giao dịch OTC ở mức 58.000 đồng/ cổ phiếu, cổ phiếu Novaland Group đang giao dịch tại P/E 2016 là 21 lần.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn !

GMD - HĐKD cốt lõi ổn định, triển vọng kể từ 2017 (NẮM GIỮ)

Doanh thu 9 tháng đầu năm đạt 2.706 tỷ VNĐ (+2% yoy), LNST đạt 330 tỷ VNĐ (-7% yoy). Tăng trưởng doanh thu hoạt động Logistics (+6% yoy) bù đắp cho hoạt động khai thác cảng (-3% yoy). Doanh thu hoạt động cảng không tăng do lượng container qua cảng Nam Hải Đình Vũ không tăng và lượng container lạnh cùng kỳ năm ngoái tăng mạnh đã quay về mức bình thường trong năm nay.

Nam Hải Logistics (NHL) và Mekong Logistiecs (MKL) chưa đem lại dòng tiền đáng kể. NHL hiện mới xong mặt bằng và bãi chứa container (CY). Phần kho/DC hiện chưa được thi công. MKL vẫn đang trong quá trình xây dựng và có thể đi vào hoạt động vào đầu năm tới.

Triển vọng 2016: Chúng tôi hạ thấp mức dự phóng 2016 đối với DT xuống 3.614 tỷVNĐ ( từ 3.851 tỷ VNĐ) và LNST xuống 434 tỷ VNĐ (từ 515 tỷ VNĐ). Về cơ bản, hoạt động kinh doanh cốt lõi của Công ty vẫn ổn định. Trong năm 2017, triển vọng tăng trưởng sẽ rõ ràng hơn:

1. Hoàn thành DC tại NHL, giúp NDP đạt công suất tối đa.
2. MKL đi vào hoạt động tạo thêm doanh thu.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn!

PVT - Kết quả kinh doanh như kỳ vọng, không có yếu tố đột biến (NẮM GIỮ)

Doanh thu Q3/2016 đạt 1.602 tỷ VNĐ (6% yoy), LNST đạt 127 tỷ VNĐ (67% yoy). Tăng trưởng DT phần lớn do hoạt động vận tải (728 tỷ VNĐ, +10%yoy). Doanh thu từ hoạt động FSO giảm 23% yoy (159 tỷ VNĐ) do giảm giá cước thuê kho nổi đối với một số khách hàng hiện tại.

Giá tàu hàng lỏng có thể giảm nhẹ trong thời gian tới do:

1. Giá dầu giảm nhẹ dẫn đến áp lực giảm giá thuê tàu
2. Số lượng tàu hàng lỏng trên thị trường quốc tế tiếp tục tăng nhanh hơn nhu cầu vận tải.

Doanh thu hoạt động vận tải dầu thô sẽ giảm nhẹ trong 2017 do việc Nhà máy lọc dầu Dung Quất sẽ dừng hoạt động để bảo dưỡng vào Q2.

Sẽ tiến hành mua tàu VLCC để chạy cho Nhà máy lọc dầu Nghi Sơn khi nhà máy này hoạt động hết công suất. Tuy nhiên, PVT sẽ thuê tàu chạy trong giai đoạn đầu khi dự án mới đi vào hoạt động, giúp giảm gánh nặng về tài chính trong giai đoạn dòng tiền từ hoạt động vận tải đối với Nhà máy lọc dầu Nghi Sơn chưa ổn định.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn!

VNS - Duy trì đà tăng trưởng từ mở rộng đội xe (MUA)

Doanh thu 9 tháng đầu năm đạt 3.441 tỷ VNĐ (+8%yoy), LNST đạt 243 tỷ VNĐ (-6%yoy). Doanh thu tăng do VNS đầu tư mới khoảng 500 xe kể từ đầu năm. Biên lợi nhuận gộp đạt 14,5%, giảm khoảng 1 điểm %yoy. Nguyên nhân chủ yếu do giá cước trung bình giảm khoảng 6% và chi phí khấu hao tăng do mở rộng đội xe. Biên LNST giảm khoảng 1 điểm % (đạt 7%) do chi phí bán hàng và chi phí lãi vay mua xe tăng +15%yoy.

Triển vọng 2016: Chúng tôi hạ thấp doanh thu dự phóng về 4.455 tỷ VNĐ (-4% so với mức cũ, +%yoy). Tương tự, LNST dự phóng được điều chỉnh về 343 tỷ VNĐ (-6% so với mức cũ, +4%yoy).

Nhận định của chúng tôi: hiện tại, cổ phiếu VNS đang giao dịch ở mức P/E 2016 8x. Mức định giá này khó có thể được cải thiện trong ngắn hạn do VNS thiếu các yếu tố gây đột biến LNST. Tuy nhiên, mức giá hiện tại là phù hợp với nhà đầu tư dài hạn do VNS có thể đều đặn mở rộng đội xe với tốc độ khoảng 6 - 8%/năm.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn!

CTI - Chuỗi cung ứng hạ tầng hoàn thiện, định giá hấp dẫn (MUA)

Chuỗi giá trị khép kín đem lại hiệu quả cao. CTI sở hữu 5 mỏ đá xây dựng, 1 nhà máy sản xuất cống bê tông, 2 trạm trộn bê tông nhựa nóng và 5 trạm xăng dầu dọc tuyến đường Võ Nguyên Giáp. Nhờ đó, CTI có thể chủ động nguồn đầu vào cho hoạt động xây lắp. Đồng thời, hoạt động xây lắp hỗ trợ chủ yếu cho các dự án BOT, cả giai đoạn xây dựng công trình và giai đoạn trung tu, đại tu.

Sở hữu 5 dự án BOT - kết nối khu vực Đồng Nai, đem lại nguồn thu ổn định trong tương lai. Chúng tôi ước tính tổng doanh thu hoạt động thu phí hàng năm có thể đạt 681 tỷ đồng khi cả 5 trạm đi vào hoạt động năm 2018.

Tiềm năng trong dài hạn từ 5 mỏ đá xây dựng ở Đồng Nai. Chúng tôi đánh giá tích cực về việc tăng đầu tư các mỏ đá trong 2-3 năm tới khi nhu cầu đá xây dựng tăng tích cực từ các dự án hạ tầng: rào cản gia nhập ngành tăng khi chi phí mua mới mỏ, thuế và các mỏ gần khu vực trung tâm sẽ đóng của trong 2-3 năm nữa.

Định giá kết quả định giá theo phương pháp NPV, giá kỳ vọng cổ phiếu CTI là 37.970 đồng/CP - cao hơn mức giá thị trường 35%.

Rủi ro:

1. Rủi rỏ lãi suất: cứ mỗi 1% lãi suất tăng thêm, chi phí lãi vay tăng tương ứng là 12,5 tỷ đồng.
2. Rủi ro giảm lưu lượng xe từ các tuyến đường mới: chúng tôi cho rằng trong tương lai các tuyến đường vành đai 3, cao tốc liên vùng Nam Bộ khi đi vào khai thác sẽ ảnh hưởng đến lưu lượng xe qua đường 319 từ KCN Nhơn Trạch lên cao tốc Long Thành - Dầu Giây.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn!

Ngân hàng TMCP Ngoại Thương - Kết quả kinh doanh Q3 tiếp tục khả quan - MUA

VCB ghi nhận lợi nhuận sau thuế tăng 40% trong 9 tháng đầu năm 2016 nhờ thu nhập lãi thuần tăng 24% và chi phí dự phòng giảm 4%. Tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 1,73% và tỷ lệ dự phòng rủi ro tín dụng( LRR) ổn định ở mức 128%.

Tăng trưởng thu nhập lãi thuần đến từ tăng trưởng tín dụng 26% và NIM tăng 0,14% lên mức 2,68%. Cho vay khách hàng cá nhân tăng 57%, cho vay doanh nghiệp nhỏ và vừa tăng 55% so với cùng kỳ năm trước.

Chi phí hoạt động tăng 26% do ngân hàng tập trung đẩy mạnh cho vay khách hàng cá nhân và doanh nghiệp vừa và nhỏ.

VCB đặt mục tiêu trở thành ngân hàng trong nước đầu tiên trích lập hết dự phòng đối với các khoản nợ bán cho VAMC.

Chúng tôi nâng mức khuyến nghị với VCB từ Nắm Giữ lên Mua do giá cổ phiếu đã giảm nhiều. Theo đó định giá cũng rơi từ mức đỉnh P/B dự phóng 2017 3,2 lần xuống chỉ còn 2,4 lần.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn!

Cổ phiếu CTG - Kết quả như kỳ vọng, duy trì khuyến nghị Mua.

Kết quả kinh doanh Q3/2016 khả quan. Tín dụng tăng trưởng 16% cao hơn so với tăng trưởng chung của toàn ngành là 11,65%. Đáng chú ý, huy động có sự tăng trưởng vượt trội 26,8%: cao nhất so với các ngân hàng đang niêm yết, giúp thanh khoản cải thiện đáng kể. Tín dụng tăng mạnh giúp thu nhập từ lãi tăng 18,4%: NIM ổn định ở mức 2,8%. Thu nhập ngoài lãi tăng xấp xỉ 25%, LNTT lũy kế 9 tháng tăng 13,3% tương ứng với 80% dự báo cả năm của chúng tôi.

Nợ xấu tiếp tục được kiểm soát tốt. NPL giảm nhẹ từ 0,93% đầu năm xuống còn 0,85%. Qui mô nợ xấu gần như không đổi so với thời điểm kết thúc Q2, song có sự dịch chuyển phần lớn từ Nợ nhóm 3( nợ dưới chuẩn) xuống Nhóm 5( nợ có khả năng mất vốn) làm nợ thuộc nhóm này tăng thêm 17%. Vì vậy, ngân hàng phải tăng cường trích lập DPRR trong Q3 với chi phí tăng 25,6% so với quý trước.

Đánh giá: Chúng tôi tiếp tục duy trì dự phóng LNTT 2016 đạt 8.010 tỷ đồng, EPS 2016 và BVPS ước tính lần lượt đạt 1.604 đồng và 16.033 đồng. Chúng tôi giả định CTG sẽ tiếp bước BIDV trong việc trả cổ tức tiền mặt cho cổ đông với tỷ lệ chi trả là 8%. Duy trì khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 20.000 đồng/cp.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn!

DXG - Lợi nhuận giảm mạnh do hoạt động dịch vụ môi giới thu hẹp - Duy trì khuyến nghị MUA

9 tháng đầu năm, DXG ghi nhận doanh thu tăng 45% nhưng lợi nhuận giảm tới 40% so với cùng kỳ do mảng môi giới bất động sản( chiếm 90% trong cơ cấu lợi nhuận trước thuế năm 2015) thu hẹp.

Doanh thu môi giới bất động sản giảm 27% so với cùng kỳ do mất đi mảng môi giới bán buôn bất động sản.

Triển khai các dự án mới khiến chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp đội lên, tăng tới 50% so với cùng kỳ trong khi theo chuẩn mực kế toán các dự án này phải đến năm 2017-2018 mới bắt đầu được ghi nhận doanh thu.

Chúng tôi tiếp tục khuyến nghị Mua đối với DXG. Định giá hiện đang khá hấp dẫn ở mức thấp hơn NAV tới 40%, tuy nhiên kết quả kinh doanh 9 tháng đàu năm mới hoàn thành được 1/2 dự báo của chúng tôi.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn!