VNS - Duy trì đà tăng trưởng từ mở rộng đội xe (MUA)

Doanh thu 9 tháng đầu năm đạt 3.441 tỷ VNĐ (+8%yoy), LNST đạt 243 tỷ VNĐ (-6%yoy). Doanh thu tăng do VNS đầu tư mới khoảng 500 xe kể từ đầu năm. Biên lợi nhuận gộp đạt 14,5%, giảm khoảng 1 điểm %yoy. Nguyên nhân chủ yếu do giá cước trung bình giảm khoảng 6% và chi phí khấu hao tăng do mở rộng đội xe. Biên LNST giảm khoảng 1 điểm % (đạt 7%) do chi phí bán hàng và chi phí lãi vay mua xe tăng +15%yoy.

Triển vọng 2016: Chúng tôi hạ thấp doanh thu dự phóng về 4.455 tỷ VNĐ (-4% so với mức cũ, +%yoy). Tương tự, LNST dự phóng được điều chỉnh về 343 tỷ VNĐ (-6% so với mức cũ, +4%yoy).

Nhận định của chúng tôi: hiện tại, cổ phiếu VNS đang giao dịch ở mức P/E 2016 8x. Mức định giá này khó có thể được cải thiện trong ngắn hạn do VNS thiếu các yếu tố gây đột biến LNST. Tuy nhiên, mức giá hiện tại là phù hợp với nhà đầu tư dài hạn do VNS có thể đều đặn mở rộng đội xe với tốc độ khoảng 6 - 8%/năm.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn!