1. Kết quả kinh doanh Q1/2015
PXS vừa công bố KQKD Q.1/2015 với doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng khả quan nhờ có nguồn thu lớn từ các dự án chuyển tiếp từ 2014 là Dự án án P5, P6 (315 tỷ đồng) và Dự án Thái Bình (73 tỷ đồng). Theo đó, Q.1/2015, PXS đạt khoảng 464 tỷ đồng doanh thu và 28,75 tỷ đồng LNST, tăng lần lượt 30% và 38% so với cùng kỳ năm trước.
| Chỉ tiêu | Đvt | Thực tế Q.1/2015 | KH 2015 | Ước tính Q.1/2015 | Q.1/2014 | %YoY | Chênh lệch |
| Doanh thu thuần | Tỷ đồng | 463,94 | 1.750 | 460,0 | 357,20 | 29,9% | 0,9% |
| LNTT | Tỷ đồng | 36,90 | 130 | 36,0 | 26,71 | 38,2% | 2,5% |
| LNST | Tỷ đồng | 28,75 | 101 | 20,80 | 38,2% | ||
| EPS | Đồng/cp | 575 | 1.690 | - | 416 | 38,2% | |
| VĐL | Tỷ đồng | 500 | 600 | 500 | 500 | 0,0% | 0,0% |
2. Triển vọng năm 2015:
Năm 2015, PXS ước doanh thu đạt khoảng 1.800 tỷ đồng dựa trên các dự án đã ký hợp đồng (đính kèm bảng dự án), với tiến độ hoàn thành sẽ tập trung vào Q.1 và Q.2/2015 chiếm 65% tổng doanh thu cả năm. Doanh thu thực hiện năm 2015 chưa bao gồm 2 dự án là Dự án Thỏ Trắng (~19 tỷ đồng) và Dự án Sư Tử Trắng (~300 tỷ đồng) mà PXS dự kiến tham gia đấu thầu trong năm nay. Dự án Sư Tử Trắng có giá trị thực hiện hợp đồng khá lớn với 3 hạng mục công trình, bao gồm: chân đế, khối lượng tầng trị giá khoảng 7 và 5 triệu USD, khởi công vào tháng 07/2015, công trình nhà ở khoảng 3 triệu USD khởi công vào tháng 01/2016. Cả 3 công đoạn dự kiến đều hoàn thành vào tháng 06/2016. Nếu đấu thầu thành công các dự án này sẽ thực hiện từ Q.3/2015 góp phần tăng doanh thu năm 2015 của PXS tăng thêm 69 tỷ đồng lên mức khoảng 1.873 tỷ đồng.
Năm 2015 ước tính tỷ suất lợi nhuận gộp các dự án nói chung sẽ giảm so với năm 2014 do 1. Ảnh hưởng từ Dự án Nghi Sơn năm nay chủ yếu thi công các công trình nhà xưởng, nhà ăn, chế tạo nên tỷ suất lợi nhuận thấp khoảng 14% so với trung bình là 17%; 2. Biên lợi nhuận gộp của Dự án nhiệt điện Thái Bình 2 sẽ theo định mức xây dựng cũng chỉ khoảng 5,5%; 3. Một số dự án Offshore sẽ giảm tỷ suất lợi nhuận từ 1-2% do ảnh hưởng từ việc giá dầu giảm.
|
STT
|
Tên dự án
|
Chủ đầu tư
|
Tổng giá trị
|
% hoàn thành đến cuối năm 2014
|
Đóng góp doanh thu
|
Tiến độ thực hiện
|
|||||
|
|
|
|
|
|
Q.1/2015
|
Q.2/2015
|
Q.3/2015
|
Q.4/2015
|
2015
|
Bắt đầu
|
Kết thúc
|
|
1
|
Thiết kế,
mua sắm, chế tạo và vận hành giàn khoan Diamond
|
Petronas
|
1.193
|
96%
|
45
|
45
|
15/03/2013
|
19/05/2014
|
|||
|
2
|
Thiết kế,
cung cấp thiết bị và thi công xây dựng công trình giàn P3, P4
|
BQP
|
586
|
97%
|
20
|
20
|
1/11/2013
|
Q.3/2014
|
|||
|
3
|
Dự án
Platform Thái Bình
|
Petronas
|
628
|
28%
|
73
|
194
|
267
|
May-14
|
Q.2/2015
|
||
|
4
|
Dự án Chân
đế Thiên Ưng
|
VSP
|
174
|
56%
|
10
|
86
|
96
|
Q.3/2014
|
May-15
|
||
|
5
|
Các hạng
mục Nhà máy Nhiệt điện Thái Bình 2
|
PVC
|
1.150
|
28%
|
69
|
328
|
267
|
664
|
Q.3/2014
|
Q.3-Q.4/2016
|
|
|
6
|
Dự án Nghi
Sơn - Thanh Hóa
|
Japan – PVN
|
342
|
134
|
134
|
Q.1/2015
|
Cuối 2016
|
||||
|
7
|
Thiết kế,
cung cấp thiết bị và thi công xây dựng công trình giàn P5, P6
|
BQP
|
533
|
|
315
|
218
|
533
|
Dec-14
|
Q.2/2015
|
||
|
8
|
Khác
|
44
|
44
|
-
|
-
|
||||||
|
9
|
Dự án Thỏ
Trắng
|
VSP
|
19
|
|
(Đang thực hiện chào thầu)
|
Q.3/2015
|
Q.3/2016
|
||||
|
10
|
Dự án Sư
Tử Trắng
|
Cuu Long JOC
|
324
|
(Đang thực hiện chào thầu)
|
Q.3/2015
|
Q.3/2016
|
|||||
|
11
|
Dự án hóa
dầu Long Sơn
|
|
|
||||||||
|
12
|
Dự án tại
nước ngoài
|
||||||||||
|
|
Tổng
|
4.993
|
|
464
|
701
|
328
|
267
|
1.804
|
|||
Về dự án đầu tư:
PXS đang chuẩn bị đầu tư mở rộng Dự án Bãi cảng chế tạo Kết cấu Kim loại và Thiết bị Dầu Khí – Sao Mai Bến Đình giai đoạn 2 để chuẩn bị cho các dự án trong điểm giai đoạn sau 2016. Trong đó, 1. Dự án lớn Lô B-Ô Môn với khoảng 37 dàn khai thác, chế tạo. Hiện tại chỉ có 3 đơn vị có thể đáp ứng thi công là Vietsopetro, PVS và PXS. 2. Dự án Tổ hợp hóa dầu Long Sơn, Nhiệt điện Long Phú/ Sông Hậu và một số dự án ở thị trường nước ngoài như Ấn độ/ Myanmar/ Malaysia/ Trung đông. Nếu dự án này trúng thầu hứa hẹn sẽ đóng góp tăng trưởng doanh thu mạnh cho Công ty trong giai đoạn sau 2016-2020.
Tổng giá trị đầu tư để hoàn thiện công năng cho bãi cảng trị giá khoảng 300 tỷ đồng. Công ty dự kiến vay nợ khoảng 200 tỷ đồng và vốn chủ 100 tỷ đồng. Do đó, trong năm 2015 PXS sẽ tăng vốn điều lệ từ 500 tỷ đồng lên 600 tỷ đồng. Bao gồm phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 10% và phát hành cho cổ đông hiện hữu tỷ lệ 10% với giá phát hành (theo giá trị sổ sách sau pha loãng) là 12.703 đồng/cổ phần.Về dự án đầu tư: PXS đang chuẩn bị đầu tư mở rộng Dự án Bãi cảng chế tạo Kết cấu Kim loại và Thiết bị Dầu Khí – Sao Mai Bến Đình giai đoạn 2 để chuẩn bị cho các dự án trong điểm giai đoạn sau 2016. Trong đó, 1. Dự án lớn Lô B-Ô Môn với khoảng 37 dàn khai thác, chế tạo. Hiện tại chỉ có 3 đơn vị có thể đáp ứng thi công là Vietsopetro, PVS và PXS. 2. Dự án Tổ hợp hóa dầu Long Sơn, Nhiệt điện Long Phú/ Sông Hậu và một số dự án ở thị trường nước ngoài như Ấn độ/ Myanmar/ Malaysia/ Trung đông. Nếu dự án này trúng thầu hứa hẹn sẽ đóng góp tăng trưởng doanh thu mạnh cho Công ty trong giai đoạn sau 2016-2020.
Kế hoạch cổ tức: Năm 2015, PXS vẫn sẽ chia 13% cổ tức bằng tiền mặt, hiện Công ty đã tạm ứng 10% cổ tức bằng tiền đợt 1 cho năm 2014 và dự kiến sẽ trả 3% còn lại vào cuối tháng 5/2015. Đồng thời, đến tháng 7/2015 sau khi chốt số liệu kinh doanh Q.2/2015, Công ty sẽ chia cổ phiếu thưởng 10% trích từ Quỹ đầu tư phát triển, phát hành theo tỷ lệ 10:1 và tạm ứng đợt 1 bằng tiền mặt 10% của năm 2015. Động thái này nhằm giúp PXS vẫn duy trì chính sách cổ tức không giảm dù tăng vốn và vẫn đảm bảo tỷ lệ sở hữu của Công ty mẹ là PVX.
Khuyến nghị: PXS là doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả trong lĩnh vực xây lắp thiết bị, công trình giàn khoan có tỷ suất lợi nhuận tốt so với ngành. Kể từ năm 2012, vị thế của Công ty đã được nâng cao khi hoàn thành đầu tư bãi cảng chế tạo Sao Mai – Bến Đình. Với việc đảm bảo được năng lực và cơ sở hạ tầng, PXS bắt đầu được tiếp nhận nhiều dự án EPC (thiết kế, mua sắm, chế tạo và vận hành) với tổng giá trị hợp đồng lớn, thay vì chỉ gia công chế tạo như trước đây.
Đánh giá chung, triển vọng doanh thu và lợi nhuận năm 2015 vẫn duy trì tốt trên cơ sở các dự án trị giá lớn. Mặc dù doanh thu vẫn khả quan nhưng lợi nhuận sẽ thấp hơn năm 2014 do tính chất đặc trưng của các hợp đồng được triển khai trong năm 2015, giá dầu thô giảm mạnh cũng sẽ tạo ra áp lực đối với Công ty khi điều chỉnh giảm biên lợi nhuận gộp ước khoảng 14-15% (so với 2014 là 17%) và việc triển khai các dự án có thể tạm dừng hoặc giãn do ảnh hưởng bởi các dự án liên quan đến nhà thầu dầu như Sư tử trắng, Kình Ngư Trắng, Kình Ngư Vàng ... Chúng tôi ước tính doanh thu năm 2015 đạt 1.804 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế của PXS đạt 110 tỷ đồng, tương ứng EPS 2015F là 2.200 đồng/cp (tính trên VĐL hiện nay khi chưa tăng vốn là 500 tỷ đồng).
Với giá hiện tại là 21.800 đồng/cp tương ứng với mức P/E forward năm 2015 là 10 lần và P/B 1,55 lần (Book value 2015F là 14.000 đồng chưa bao gồm số cổ phần pha loãng do tăng vốn trong 2015, đã trừ phần lợi nhuận chưa phân phối cho mức chi trả cổ tức 2014 là 3% và tạm ứng 10% bằng tiền mặt của 2015). Mức giá hiện nay của PXS đang cao hơn trung bình ngành dịch vụ dầu khí. Do vậy, Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI với giá mục tiêu cho 12 tháng là 20.000 đồng, tương ứng với P/E 2015F đạt 9,09 lần.
| Mã CK | EPS 2015F | P/E 2015F | ROE 2014 | Vốn hóa (Tỷ đồng) |
| GAS |
4.937
|
13,37
|
41%
|
125.070
|
PVD
|
6.900
|
7,90
|
22,7%
|
16.518
|
PVS
|
3.200
|
7,97
|
20,6%
|
11.614
|
PXS
|
2.200
|
9,91
|
19,3%
|
1.090
|
Vnindex
|
12,6
|
14,70%
|
1.030.025
|
