PPC - KQKD Quý 2 tích cực như kỳ vọng (NẮM GIỮ)

KQKD Q2/2017 lạc quan: Doanh thu (DT) Q2/2017 tăng 11,8% yoy; lợi nhuận gộp tăng mạnh đạt 256 tỷ đồng(+287% yoy); lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 535,9 tỷ đồng (so với con số âm 141,6 tỷ cùng kỳ) do hoàn nhập chi phí dự phòng cho Nhiệt điện Quảng Ninh (QTP) lên tới 215 tỷ đồng.     

LNTT lũy kế 6T2017 cao đột biến đóng góp bởi KQKD Q2/2017: Lũy kế 6T2017, PPC ghi nhận DT giảm nhẹ còn 3.157 tỷ đồng (-1,3% yoy) nhưng LNTT tăng mạnh lên 703 tỷ đồng (so với con số âm 299 tỷ cùng kỳ 2016), hoàn thành 97% kế hoạch năm do chi phí tài chính giảm mạnh xuống còn 29,5 tỷ đồng (cùng kỳ 2016 là 673 tỷ). Loại trừ yếu tố đột biến từ hoàn nhập dự phòng, PPC vẫn ghi nhận tăng trưởng mạnh từ họat động cốt lõi lên tới 233,8 tỷ đồng (+316% yoy).

Triển vọng 2017 tích cực: PPC luôn được EVN phân bổ sản lượng cố định cao hơn vào Q3 và Q4 với Q4 là quý DN thường đạt kết quả kinh doanh cao nhất khi giá bán điện trên thị trường phát điện cạnh tranh tăng mạnh. Chúng tôi dự phóng giá bán điện trung bình năm 2017 sẽ tăng 6% yoy lên 1.306đ/kWh, tăng 1% so với dự phóng ban đầu của chúng tôi. Theo đó DT cả năm được dự phóng sẽ đạt 6.713 tỷ đồng (+12% yoy), LNTT dự phóng xấp xỉ 1.047,8 tỷ đồng (+70% yoy).

Định giá: Nâng giá mục tiêu lên 4% và duy trì khuyến nghị Nắm Giữ: chúng tôi nâng mức định giá của PPC lên 22.300 đồng/cổ phiếu (giá mục tiêu trước đó là 21.400đ/cp) với giá trị EV/EBITDA 2017 là 7,73x sau khi tính đến triển vọng khả quan của năm 2017.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn !

PGS - LPG trở thành động lực tăng trưởng chính (NẮM GIỮ)

Tăng trưởng 6T2017 đến từ mảng LPG. Doanh thu và LNST của PGS đạt lần lượt 3.120 tỷ đồng (+47,5% yoy) và 54 tỷ đồng (-81,5% yoy). Nếu loại trừ lợi nhuận tài chính từ việc thanh lý các công ty con trong 6T2016 thì LNST từ hoạt động kinh doanh cốt lõi tăng 37% yoy. Trong đó, doanh thu LPG chiếm 77,2%, đạt 2.307 tỷ đồng và doanh thu CNG chiếm 18,3%, đạt 548 tỷ đồng.

Đẩy mạnh quảng cáo bán hàng mảng LPG dân dụng. Công ty đặt mục tiêu giành lấy thị phần mảng bán lẻ LPG bằng chiến lược tăng cường nhận diện thương hiệu thông qua quảng cáo và giữ khách hàng bằng ứng dụng trên điện thoại. Sản lượng LPG dân dụng dự báo tăng trưởng 12% trong năm 2017.

Tăng trưởng mảng CNG được kỳ vọng từ năm sau. Việc đầu tư nâng cấp trạm giải nén Mỹ Xuân, Hiệp Phước và xây dựng một trạm giải nén mới sẽ được tiến hành đồng bộ với việc liên kết đầu vào tại khách hàng. Theo đại diện công ty, việc kết nối sẽ được hoàn thành trong Quý 4/2017 đối với khách hàng Thép Nam Kim và trong đầu năm 2018 đối với Tôn Hoa Sen. Sau thời gian kết nối sẽ là giai đoạn chạy thử nghiệm, do đó tăng trưởng sản lượng tiêu thụ khí CNG sẽ đến từ năm sau. Chúng tôi ước sản lượng CNG ở mức 115 triệu m³, tăng 9,2% yoy chủ yếu từ các khách hàng hiện hữu.

Chờ đợi việc GAS nâng tỷ lệ sở hữu tại PGS từ 35,26% lên 51%. Chúng tôi cho rằng PVGAS sẽ không thực hiện tăng vốn tại PGS thông qua phương án phát hành riêng lẻ. Được biết PVGAS đã tìm tổ chức tư vấn để tìm phương án nâng sở hữu. Có thể việc nâng sở hữu sẽ được thực hiện dần dần thông qua nhiều đầu mối và khả năng cao sẽ hoàn thành trong Q4/2017.

Quan điểm đầu tư: Tại mức giá giao dịch hiện tại 18.800 đồng/cổ phần, cổ phiếu PGS có P/E là 10,2x, mức định giá đã khá hợp lý. Việc PVGAS nâng tỷ lệ sở hữu tại PGS khi được công bố chính thức sẽ tác động tích cực đến diễn biến giá cổ phiếu trong ngắn hạn, tuy nhiên về dài hạn tác động đến giá cổ phiếu còn phải xem xét đến chính sách của PVGAS đối với chiến lược phát triển của PGS.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn !

NLG - Tiềm năng đến từ các dự án sẽ được triển khai trong tương lai (NẮM GIỮ)

Kết quả kinh doanh Q2/2017 ấn tượng nhờ sự đóng góp từ việc chuyển nhượng cổ phần tại dự án Nguyên Sơn. Doanh thu thuần và LNST cổ đông công ty mẹ đạt lần lượt 1.007 tỷ đồng (+45,4% yoy) và 289 tỷ đồng (+236,6% yoy). Lũy kế 6T2017, doanh thu hợp nhất đạt 1.262 tỷ đồng (+18,2% yoy, bằng 35,4% kế hoạch năm), đến từ việc bàn giao 358 sản phẩm từ 4 dự án Ehome 3, Ehome 4, đất nền Dalia và Valora Fuji. Lợi nhuận từ việc chuyển nhượng cổ phần ước tính đóng góp 66% doanh thu và 87,7% LNST của cổ đông công ty mẹ.

Cơ cấu sản phẩm bán ra thay đổi rõ nét trong nửa đầu năm. Trong 6T2017, NLG bán được 833 sản phẩm, giảm 20% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên các sản phẩm biệt thự và nhà phố Valora, đất nền có giá trị cao/mỗi đơn vị sản phẩm đang dần thay thế các sản phẩm Ehome do đó giá trị hợp đồng tương ứng đạt 1.843 tỷ đồng (+70% yoy).

Triển vọng 2017 tích cực: Trong nửa cuối năm, NLG sẽ mở bán nhiều dự án với với mục tiêu bán được 2.258 sản phẩm. Chúng tôi cho rằng mục tiêu này hoàn toàn có thể đạt được và trong cả năm 2017, chúng tôi ước tính NLG đạt doanh số bán hàng 4.343 tỷ đồng (+64,9% yoy) đến từ 3.074 đơn vị sản phẩm được bán ra (+21,6% yoy). Bên cạnh đó chúng tôi ước tính việc đánh giá lại và chuyển nhượng 26ha đất tại dự án Nguyên Sơn đem lại doanh thu 1.488 tỷ đồng và LNST 544 tỷ đồng. Dự báo doanh thu thuần năm 2017 đạt 3.454 tỷ đồng (+36,3% yoy) và LNST của cổ đông công ty mẹ ở mức 544 tỷ đồng (+58% yoy). EPS sau pha loãng đạt 3.101 đồng/cổ phần.

Quan điểm đầu tư: Chúng tôi đánh giá RNAV ở mức 31.850 đồng/cổ phần và giá cổ phiếu đã ở mức hợp lý. Mức định giá trên chưa bao gồm các dự án tiềm năng trong danh mục sẽ được triển khai trong năm tới. Chúng tôi sẽ bổ sung các dự án mới vào mô hình định giá ngay khi có đủ thông tin. NLG phù hợp với mục tiêu đầu tư dài hạn dựa trên tiềm năng của các dự án sẽ được triển khai trong tương lai.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn !

Báo cáo thị trường Trái phiếu & Tiền tệ - Tuần 06-10/02/2017

Tỷ lệ và giá trị trúng thầu trên thị trường sơ cấp tăng lên hơn 98%. Lãi suất trúng thầu trên thị trường sơ cấp và lợi suất trái phiếu trên thị trường thứ cấp đồng loạt giảm tại tất cả các kỳ hạn.
Trong tuần từ 06-10/02/2017, thị trường sơ cấp đã huy động thành công 10.815 tỷ đồng TPCP và TPCPBL trong tổng số 11.000 tỷ đồng gọi thầu, đưa tỷ lệ trúng thầu đạt 98,32%. Lãi suất trúng thầu giảm tại tất cả các kỳ hạn.
Lợi suất TPCP và TPCPBL trên thị trường thứ cấp cũng đồng loạt giảm. Khối ngoại mua ròng hơn 2.600 tỷ đồng, tập trung vào các kỳ hạn outright từ 1-3 năm.
Trong tuần 13-17/02/2017, KBNN sẽ gọi thầu tổng cộng 6.000 tỷ đồng TPCP các kỳ hạn 5 năm, 10 năm và 30 năm. NHPTVN sẽ gọi thầu 3.500 tỷ đồng TPCPBL các kỳ hạn 5 năm, 10 năm và 15 năm.

Ngân hàng nhà nước (NHNN) hút ròng mạnh hơn 161.000 tỷ đồng khỏi hệ thống thông qua thị trường mở. Trong tuần từ 13-17/02/2017, sẽ tiếp tục có 70.042,63 tỷ đồng reverse repo đáo hạn. Với việc lãi suất liên ngân hàng lao dốc bất chấp hoạt động rút ròng mạnh khỏi hệ thống tuần quan, nhiều khả năng NHNN sẽ tiếp tục dùng giao dịch tín phiếu để hút bớt thanh khoản khỏi hệ thống.

Lãi suất liên ngân hàng giảm mạnh tại mọi kỳ hạn. Lãi suất qua đêm giảm tới 2,85 điểm phần trăm so với tuần trước. Lãi suất huy động và cho vay ổn định.

Tỷ giá trung tâm tăng 26 đồng so với tuần trước. Tỷ giá tại Vietcombank giảm nhẹ trong khi tỷ giá trên thị trường tự do lao dốc gần 200 đồng/USD so với tuần trước.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn !

TRC - Nâng giá mục tiêu hơn 30% do dự phóng giá cao su cải thiện tích cực (MUA)

Lo ngại về nguồn cung hỗ trợ giá cao su 2017: Giá cao su hiện tại đang ở mức 50 - 55 triệu/tấn, gần gấp đôi giá trung bình 2016 do lo ngại về nguồn cung cao su từ Thái Lan sụt giảm bắt đầu được phản ánh vào thị trường hàng hóa trong T1/2017. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng mức giá ngắn hạn này sẽ điều chỉnh vào Q2/2017 khi nguồn cung ổn định trở lại và dự phóng giá bán trung bình cả năm 2017 ở mức 40 triệu/tấn (+30%yoy), tăng 10% sơ với dự phóng trước.

KQKD 2016 khả quan dù không tăng trưởng sản lượng: Sản lượng sụt giảm (-14%yoy) và giá bán trung bình gần như không đổi so với 2015 là những nguyên nhân làm cho doanh thu và lợi nhuận gộp từ mủ cao su sụt giảm lần lượt là 4% và 8%yoy. Tuy nhiên, tăng trưởng LN thuần được giữ ở mức +31%yoy do diện tích thanh lý tăng (+12%) và không còn trích khoản trợ cấp và phúc lợi cho nhân viên nghỉ việc trong chi phí quản lý (-32%yoy).

Tăng trưởng KQKD 2017 sẽ tiếp tục dựa vào giá bán: Chúng tôi nâng tăng trưởng LNST 2017 lên 38% so với dự phóng cũ (+43%yoy). EPS ước tính đạt 2.644 đồng (+24%yoy).

Định giá: Chúng tôi nâng mức giá mục tiêu của TRC lên 38.100 đồng/cp (tăng 30% so với giá mục tiêu trước), giữ nguyên khuyến nghị MUA do tiềm năng tăng trưởng khá rộng. Thanh khoản trung bình của TRC đạt 54.000cp/phiên, tăng gấp đôi trong ba tháng trở lại đây.

Vui lòng liên hệ với chúng tôi để có báo cáo đầy đủ và chi tiết hơn !