Định giá đã hợp lý. Khi những dự án lớn NT3 và NT4 chưa được phản ánh vào định giá hiện tại, chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu đang ở mức hợp lý và NT2 là cổ phiếu thích hợp cho mục tiêu đầu tư dài hạn.
Khuyến nghị : NẮM GIỮ với mức giá mục tiêu 38.000 đồng/cổ phần dựa trên mức
EV/EBITDA là 6,7 lần, tương đương các công ty cùng ngành trong khu vực. P/E 2016 tại giá mục tiêu là 9,5 lần.
KQKD điện năm 2016 giảm nhẹ, LNST tăng trưởng nhờ chi phí tài chính ròng giảm. Nhà máy hiện đã hoạt động ở mức công suất tối ưu và không gia tăng được sản lượng điện khi nắng hạn kéo dài trong 6T2016. Doanh thu năm 2016 dự báo đạt 6.110 tỷ đồng (-9,2% yoy), và LNST sau khi trừ quỹ khen thưởng phúc lợi đạt 1.139 tỷ đồng (+1,5% yoy). Tương ứng, EPS 2016 là 4.158 đồng/cp.
KQKD năm 2017 dự báo kém khả quan. Chúng tôi đưa ra ước tính KQKD năm 2017 ở mức khá thấp so với 3 năm trước đó do nhà máy sẽ dừng hoạt động để đại tu 1 tháng và hiện tượng La Nina dự báo sẽ khiến giá phát điện trên thị trường phát điện cạnh tranh giảm. Cụ thể, doanh thu đạt 6.030 tỷ đồng (-1,3% yoy), LNST sau khi trừ quỹ khen thưởng phúc lợi đạt 961 tỷ đồng (-15,7% yoy). Theo đó, EPS 2017 sẽ là 3.507 đồng/cp.
Động lực tăng trưởng đến từ thị trường bán buôn điện cạnh tranh (VWEM) và các dự án đầu tư mới (NT3, NT4). Bước vào VWEM từ năm 2019, NT2 có khả năng ký kết được những hợp đồng cung cấp điện trực tiếp cho hộ tiêu thụ cuối cùng với mức giá hấp dẫn giúp cải thiện biên lợi nhuận. Các nhà máy NT3 (2021-2022) và NT4 (2026) nếu được xây dựng sẽ nâng công suất lên gấp 3 lần hiện nay sẽ là động lực tăng trưởng trong dài hạn của công ty.
(Chi tiết Báo cáo)
(Chi tiết Báo cáo)
